四川黄金很奇怪！
2025-12-03
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0好的方面：1.市值117亿；2.固定资产大幅增加，2024Q3 大概1.6亿，2024年报7亿多，2025Q3 8亿以上，增幅约4倍；3.主营业务单一，金精矿为主，毛利率最新65%（紫金矿业68%），成本压的可以；4.2025年Q1
好的方面：1.市值117亿；2.固定资产大幅增加，2024Q3 大概1.6亿，2024年报7亿多，2025Q3 8亿以上，增幅约4倍；3.主营业务单一，金精矿为主，毛利率最新65%（紫金矿业68%），成本压的可以；4.2025年Q1 毛利率开始上升，Q2 毛利率上升+现金流上升，Q3毛利率上升+现金流上升+营收明显上升（钧＞30%)；5.2023.3上市，将近三年，大股东操作估计会拉升股价+减持。感觉会有机会，但是，奇怪的地方：1.固定资产大幅增加，但是营收并没有特别快翻倍；2.2025年内涨幅只有46%，相较之下，紫金涨117%，黄金ETF涨100%，晓程涨100%，湖南黄金涨100%，西部黄金涨210%，完全不够看，不知道为什么？
你关注到的四川黄金固定资产大增但营收未同步翻倍、2025年涨幅远低于同行这两个问题，核心源于其固定资产投入的阶段性属性、产能释放节奏限制，以及自身规模、市场预期、资金偏好等多重因素影响，具体分析如下：
固定资产大增但营收未快速翻倍的核心原因
固定资产多为刚转固的基建类资产，短期难贡献产能：四川黄金2024 - 2025年固定资产激增，核心是梭罗沟金矿2000t/d选厂技改工程、35KV线路新建等项目竣工验收后转入固定资产。这类资产多是生产配套基建，并非直接提升产量的核心采矿设备。而且选厂技改和露天转地下开采的过渡需要时间磨合，比如地下开采要先建设井巷工程，选厂也得逐步调试以达到设计产能，不能转固后就立刻满负荷运转。像其选厂设计产能60万吨/年，此前已处于107%的超负荷状态，技改后的产能释放是渐进式的，无法短期让产量翻倍，自然营收也难以快速翻倍。
矿石品位下降抵消部分产能提升效果：2025年上半年四川黄金梭罗沟金矿露天开采境界内矿石进入残采期，原矿入选品位降低，使得生产和销售的金精矿金属量同比下降。即便固定资产投入后工艺有所优化，但矿石品位这一核心资源因素的下滑，直接制约了产量增长。而黄金采选行业营收和金属销售量高度挂钩，金属量增长乏力，就算金价上涨带动一定营收增长，也难以实现营收翻倍。
产品结构调整影响营收增速：2023年公司还有合质金销售收入，2024年起全部收入仅来源于金精矿。单一的产品结构减少了收入来源，而且金精矿的销售依赖下游冶炼企业，议价空间和销售灵活性不如多种产品组合。这种结构变化进一步限制了营收的增长速度，无法借助多品类产品协同放量来匹配固定资产的增幅。
2025年内涨幅落后同行的主要原因
公司规模小且增长确定性弱，估值难获溢价：和紫金矿业等行业龙头比，四川黄金的经营规模差距极大。2023年前三季度紫金矿业这类头部企业营收动辄数百亿，而四川黄金同期仅5.28亿元。其募投的扩产项目年化收益有限，比如2000t/d选厂技改工程实施后年均销售收入仅增加810.31万元，短期产能增长缺乏强预期。反观西部黄金等企业，可能存在更大规模的产能释放计划或资源注入预期，更容易获得市场追捧。同时四川黄金资源储备仅约20吨，远低于中金黄金、山东黄金等巨头，业绩弹性也较弱，黄金价格每波动10%其净利润变动约15%，而中金黄金等弹性超30%，在金价上涨周期中，投资者更愿意选择弹性大的标的，导致其涨幅落后。
市值管理与市场沟通不足：四川黄金虽业绩稳定增长，但在市值管理方面存在短板。比如没有及时、充分地向市场传递经营状况和发展前景，投资者关系维护也不够到位。而紫金矿业等成熟企业，在信息披露、行业交流等方面更完善，能持续增强市场信心。同时黄金ETF作为行业整体标的，天然能吸引大量稳健资金，其涨幅反映行业整体景气度，而四川黄金作为个体企业，难以凭借单一力量撬动超越行业平均的涨幅。
筹码结构与资金偏好影响股价走势：2025年10月时四川黄金获利比例达98.46%，90%筹码集中在特定区间，高位获利盘抛压风险极大，很多资金会选择落袋为安，抑制股价上涨。另外从股东变动来看，2025年三季度不少机构股东如前海开源金银珠宝主题基金等退出，紫金矿业集团南方投资等也减持了股份。机构持股的不稳定，使得股价缺乏持续的资金支撑。而同行中部分企业可能筹码结构更稳定，且有长线机构持仓，股价上涨动力更足。
资产注入预期兑现难度大：虽然控股股东背后的四川省地矿局有34项金矿探矿权，但这些探矿权大多地质勘查程度低、资源量少，或位于敏感区域，暂不具备开采价值。市场此前期待的资产注入短期内难以落地，无法像部分有明确优质资产注入预期的同行那样，借助预期推动股价大幅上涨。而大股东拉升股价减持的预期，目前也未出现实质性动作来支撑，难以有效吸引资金入场抬升股价。
信息来源：内容由豆包AI生成
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