考核新规会导致抱团越来越严重？
微wx笑
2025-12-10【股票投资】
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公募基金 考核 抱团
这是一个非常核心且尖锐的问题。直接给出答案是：短期内（1-3年），考核新规在落地过程中，确实有可能在某些时段、某些主题上，导致机构行为更趋同，甚至加剧“阶段性抱团”。但长期来看，
为什么短期内可能“加剧抱团”？—— 新规的“次生效应”
“避免犯错”成为首要目标：当考核周期从“季度/年度”拉长到“三年期”时，基金经理最大的风险不再是“短期跑不赢”，而是“在三年期结束时大幅落后”。为了避免犯下不可挽回的“战略性错误”，最“安全”的策略可能就是 “紧跟主流、不偏离赛道” 。如果大家都在买AI，我因为看空而不买，万一这三年AI一直是主线，我将面临毁灭性的职业风险。这种“从众心理”在长考核周期下可能被强化。 研究共识的“自我强化”：长周期考核下，机构会更加深入地研究长期产业趋势。一旦某个方向（如新能源、AI、医药）被主流研究机构确立为“长期确定性强”的赛道，所有长线资金都有动力进行基础配置。这会导致资金持续、缓慢地流向少数几个“长期共识板块”，形成一种更深层次、更持久的“基本面抱团”。 流动性向龙头进一步集中：在“长期主义”和“容量需求”双重驱动下，机构会更加苛刻地筛选标的。只有那些在长期赛道中具有确定性的竞争优势、良好的公司治理、能够穿越周期的真正龙头，才会被长期持有。这可能导致资金从二三线公司彻底撤出，全部聚集在少数几个“核心资产”上，形成“缩容式抱团”。
为什么长期看又是“化解抱团”的良药？—— 新规的“根本目的”
为“逆向投资”提供制度保护：新规给了基金经理等待的时间。如果一位基金经理坚信某个被市场抛弃的板块具有长期价值，在旧的短期考核下，他可能等不到黎明就被迫砍仓。但在三年考核下，他可以更有底气地进行左侧布局，承受更长时间的市场冷眼。当这样的基金经理多起来，市场就会在底部形成支撑力量，打破“下跌-赎回-卖出”的负反馈循环。 鼓励多元化策略的生存：长期考核下，不同投资策略（深度价值、成长、GARP、逆向等）都有了更充分的证明自己价值的时间窗口。市场风格不再是一年一切换，这有利于培养多样化的投资生态，减少所有人在同一条赛道上“内卷”。 降低无意义的“交易损耗”：频繁的追涨杀跌、风格切换会产生交易成本，长期看侵蚀基金收益。考核周期拉长后，基金经理可以减少为博取短期排名而进行的无效交易，更专注于企业本身的价值创造。这会让市场波动性结构发生变化（长期波动可能降低，但定价效率可能提高）。
结论与对投资者的启示
不要静态地看问题：市场是动态博弈的。新规不会立刻创造一个“不抱团”的乌托邦，它会改变抱团的动机、节奏和持续时间。从“博弈短期景气度”的抱团，转向“博弈长期确定性”的抱团，是可能的过渡阶段。 “抱团”本身不是原罪，其基础是关键： 如果抱团是基于坚实的长期基本面和合理的估值，那是价值发现。 如果抱团脱离基本面，纯粹是流动性驱动和情绪博弈，那终将瓦解。新规通过拉长时间，让基本面发挥更大的作用，让泡沫更难维持。 对个人投资者的策略建议： 理解新趋势：必须接受“机构化、长期化”是A股的大趋势。深入研究产业逻辑和公司质量变得比以往更重要。 警惕“共识的陷阱”：当一种长期叙事（如“某赛道黄金十年”）成为全民共识并被极致定价时，无论考核周期多长，风险都在积聚。要敢于在泡沫化时保持警惕。 珍惜“错杀的机会”：新规的理想状态下，真正的优质资产被市场情绪错杀时，会吸引更多长期资金托底。对于有研究能力的投资者，这提供了更好的左侧布局机会。 选择与自己理念相符的基金经理：以后选择基金时，要仔细看其投资理念和考核方式，选择那些真正践行长期主义、不盲目追风的基金经理。
信息来源：内容由AI生成
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